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本研究考察了个人和商业网络对通过筹资机会成功筹资的影响，并分析了个人和商业网络的影响因公司年龄组而异的差异。这项研究的第一个发现是，初创公司创始人的个人和商业网络都增加了初创公司的融资机会。第二，成功投资的数量随着从商业网络筹资机会的增加而增加。第三，商业网络的总效应大于个人网络的总效应。第四，创始人的业务和个人网络对老的或成熟的创业公司投资成功的影响，要大于对新的和新生的创业公司的影响。这一结果意味着还没有足够发达的商业网络的年轻初创企业依赖于私人网络来吸引投资，并且这两种类型的网络在初创企业的早期阶段对投资吸引成功具有相似的影响。这项研究为文献做出了贡献，表明通过商业网络筹资的有效性大于个人网络，社交网络对筹资成功的影响因初创公司的年龄或成长阶段而异。
近几十年来，倡导将社会网络视角作为理解初创企业战略行为和绩效的分析方法的研究数量稳步增长(埃尔夫林和赫尔辛克，2003年, Hor等人，2021年).对于信息和资源有限的初创企业和风险企业来说，创始人网络作为识别商业机会和调动必要资源的一种手段发挥着重要作用(李和琼斯，2015, 雷托等人，2022年).创始人的网络可以让他们更容易获得外部资源和信息，这些资源和信息不容易通过其他方式获得(沙利文和漫威，2011年, 谢、吕，2016).因此，社会网络，特别是创始人和投资者之间的关系，已经被研究为创业公司生存和发展的关键因素(史密斯和洛克，2008年, Arregle等人，2015年).然而，先前的研究通常将网络作为一个整体来分析，并且不区分具有潜在对比效应的网络的特征或类型，这阻止了它们得出更精确和具体的含义(Hernandez‐Carrion等人，2017年).换句话说，很少有研究解释个人网络和商业网络对创业公司吸引投资和成功的影响有什么不同。
初创或风险企业在不同阶段需要大量的财务资源，例如早期阶段的研发、成长期的大规模生产和市场开发，以及成熟期的市场定位(Bellavitis等人，2017年).为初创公司或风险企业融资是一个充满挑战且复杂的过程，可能对初创公司的成功和生存产生重大影响(范纳克和马尼加特，2010年, Hogan等人，2017年).最近，企业家学者开始研究筹资过程的各个方面，创始人通过这些过程组织其网络关系，利用其网络寻找筹资机会，并成功筹集资金(Shepherd等人，2019年).然而，仍然很少有论文明确考虑了筹资的过程，并研究了创始人的个人和商业网络如何创造机会并成功获得财务资源的结构过程(麦克马伦和季莫夫，2013年, 纽伯特等人，2013年).
创始人的网络对其融资机会和成功的有效性不仅取决于网络的类型，还取决于初创企业的年龄或成长阶段(Dibrell等人，2009年).因此，初创企业创始人需要考虑资金需求的规模和时间，并将其与个人和商业网络相匹配，以适当地利用它们(Stam等人，2014年).此外，创始人的个人和企业网络可能在焦点企业的年龄或成长阶段发挥不同的作用，因此不同类型的网络的有效性可能在不同的时间有所不同(海特和赫斯特利，2001年, 皮罗洛和普雷苏蒂，2010年).然而，很少有研究解释创始人的个人和商业网络的有效性如何因公司的年龄或成长阶段而不同。
本研究旨在建立一个从两种类型的社会网络到通过筹款机会成功筹款的路径模型，并测试个人和商业网络对筹款成功的直接和间接影响。其次，我们检验了两种类型的网络对筹资成功的总体影响的差异，以验证筹资成功是否因创始人的社会网络类型而异。本研究的第三个目的是分析个人和商业网络的影响差异，这种差异因公司的年龄组而异，以揭示创业公司成熟过程中融资成功的时间变化。通过对比不同类型的创始人网络对融资成功的影响，本研究的结果可以为两种不同类型的社会网络在创业公司融资过程中的作用提供理论贡献和启示。我们相信，这项研究通过展示个人和企业网络在筹资过程中的作用以及创始人社会网络强度的时间变化，扩展了我们对创始人如何利用其网络筹集资金的知识。
2. 理论背景和假设发展
2.1. 个人和商业网络
企业家开始时拥有一些资源和能力来根据他们的想法经营企业，但很快就需要大量的外部资源来开发和推出新产品和服务(Baraldi等人，2019年).企业家还与外部人员或组织有社会联系，这些联系的性质会影响他们需要获取的资源和知识的可用性(格兰诺维特，1992年).因此，企业家或初创企业创始人的社交网络作为创业研究的一个重要领域受到了持续关注(麦克埃维和扎希尔，1999年, Stam等人，2014年).初创企业创始人的社交网络可能是一个重要的无形资本这影响了初创企业或风险企业的生存，因为它可以增加获得宝贵资源的机会，如信息、知识和风险企业成功所需的资本(麦克埃维和扎希尔，1999年, 施泰尔和格林伍德，2000年, Batjargal，2003年).初创公司创始人的社交网络也可以对初创公司的融资机会和成功产生重大影响，因为创始人应该在不同的成长阶段以某种方式与潜在投资者建立联系(海特和赫斯特利，2001年, 皮罗洛和普雷苏蒂，2010年).创始人的社交网络包括个人和商业关系，这两种关系的强度和范围会影响初创公司能够获得的资金量和融资成功的可能性。本文遵循一系列研究，将创始人的社会网络分为两种类型，即个人和商业网络，并分析了每种类型的网络对创业公司财务流程的影响(哈里斯和惠勒，2005年, Rialp等人，2005年).首先，个人网络是指初创企业创始人与家人、朋友、熟人和邻居的关系，这些人通常有非正式、私人和紧密的关系，这种关系通常建立在牢固的关系基础上。因为个人网络是基于长期友谊和信任的强大、有凝聚力和非正式的联系，他们可以愿意同意创始人的愿景，并提供财务支持，而不需要广泛的尽职调查或正式协议(海特和赫斯特利，2001年).换句话说，当业务处于新生和未经证实的早期阶段时，个人关系可能更愿意投资或提供财务支持(Hernandez‐Carrion et al .，2019)。因此，对于创业初期很难获得外部融资的初创企业来说，通过个人网络融资可能是一个重要的资金来源，甚至到了生死关头(马诺洛娃等人，2010年).对于在早期阶段难以筹集外部资金的初创公司来说，通过个人网络获得资金可能是生存的重要资金来源。
商业网络指的是专业和商业关系，这些关系可以成为资源的潜在来源和对初创公司的各种形式的支持(谢恩和斯图尔特，2002).这些关系通常是正式的和专业的，可以被描述为通常具有弱联系的异质和多样的联系网络。这个网络中的典型成员包括金融投资者、风险资本家、导师、顾问，工业专家，以及在创始人职业生涯中认识他的人。商业网络可以成为创业公司业务运营的重要来源，因为它们可以提供获得资本、行业知识和其他资源的途径，从而帮助创业公司成长和成功(Hernandez‐Carrion et al .，2019)。个人和商业网络在关系特征、强度、丰富性、信任度和可访问性方面形成了对比。因此，许多文献认为，社交网络的影响可能会因网络的类型或形式而异(斯通等人，2004年, 巴特勒和购买，2008年).
2.2. 个人网络和创业融资
初创企业创始人有机会通过与朋友、家人和熟人的个人关系为他们的初创企业获得资金或支持(Bhagavatula等人，2010年, Lans等人，2015年).当他们个人网络中的人对创业公司的战略或产品表现出兴趣，并愿意投资创业公司或提供资金支持时，这些机会就会增加。至少有三个主要原因可以解释为什么当初创公司创始人寻求融资机会并成功筹集资金时，个人网络会有所帮助。首先，创始人可以利用他们密切的个人关系直接从家人和朋友那里获得资金，因为他们与创始人的个人关系，他们可能比其他人更愿意投资(谢恩和凯布尔，2002).第二，创始人个人网络中的人可以提供参考和建议，以增加投资机会和创始人的可信度。这不仅增加了企业家吸引投资的机会，而且允许企业家获得关于投资质量的有利条件(Batjargal和刘，2004).第三，个人网络还可以为企业家提供与其他潜在投资者的个人联系，这可以成为重要的融资来源(谢恩和斯图尔特，2002, 威特，2004年).从投资者的角度来看，通过个人关系网获得的融资机会也可能没有通过商业关系网获得的机会那么正式，需要的尽职调查或正式协议也较少。因此，初创企业创始人可以利用他们个人网络中的关系，以更少的努力建立有效的关系，并增加业务增长和成功的潜力(张和黄，2008).
一旦初创企业创始人通过他们的个人网络获得了融资机会，他们就更有可能通过这些机会实际获得资金。这是因为个人网络是建立在密切、长期的联系和信任的基础上的，所以即使企业家的商业模式或商业计划不够强大，个人网络的成员也很可能认可和支持它(Batjargal和刘，2004).个人网络还可以提供通过传统方法难以访问的资源、信息和知识(沙利文和漫威，2011年, 谢、吕，2016).因此，作为一个整体，个人网络的规模、声望和多样性对成功筹资既有直接影响，也通过个人网络获得的更多机会对成功筹资产生间接影响。
假设1
创业公司创始人的个人关系网直接影响筹款成功的数量。
假设2
创业公司创始人的个人网络通过个人网络获得的筹资机会间接影响筹资成功的数量。
2.3. 商业网络和创业融资
创业创始人可以有机会通过创始人的商业网络获得投资和管理支持，包括投资者、风险资本家、商业加速器和行业专家(Aljalahma和Slof，2022年).当创始人将他们的创业介绍给他们的商业网络成员时，这些机会就开始了，无论是直接介绍还是通过网络成员将他们介绍给其他专业人士(Banerji和Reimer，2019年).当创始人通过他们的商业网络寻求投资时，他们的机会可能会增加，原因有很多:获得资本，建立声誉和信任，以及他们网络的多样性。首先，资本市场中的个人和组织总是在寻找新的投资机会，利用创始人的商业网络可以增加接触到需要投资机会的投资者(拉莫斯-罗德里格斯等人，2010年).第二，创始人可以通过他们的商业网络提高他们的声誉和可信度，这些网络的好处可以成为投资者评估过程中的一个重要因素。第三，创始人的商业网络由不同背景、不同行业的人组成，可以提供很多创始人可能没有意识到的投资机会和信息(戴维森和霍尼格，2003年).如果投资者与创始人有某种关系，或者通过其他业务关系被介绍，他们更有可能考虑投资一家初创公司。
与通过个人网络筹资相比，通过商业网络筹资的机会可能更加正式，需要更多的尽职调查或正式协议。然而，商业网络包括来自不同背景和行业的联系，因此更有可能获得投资机会以及创业成功所需的资源和信息。在其他条件相同的情况下，商业网络的成员也可能更愿意认可和支持通过这些网络联系起来的创始人(Agrawal等人，2015年).在与投资者初步接触后分享有关企业的额外信息的过程中，如业务演示或推介资料，创始人还可以从网络成员(Hor等人，2021年).此外，在不断与投资者建立关系并保持沟通渠道畅通的过程中，如果投资者是通过商业网络认识的，事情会变得更容易。在谈判投资条款和签署合同时，创始人在商业网络中的声誉和信任也可以成为优势。因此，企业网络越大、越高、越广，通过网络筹集资金的机会就越多，将这些投资机会转化为融资成功的可能性也就越高(张，2010).总之，创始人可以增加他们通过商业网络筹集投资的机会，也更有可能通过商业网络成功筹集资金。
假设3
创业公司创始人的商业网络直接影响筹款成功的数量。
假设4
创业公司创始人的商业网络通过商业网络获得的筹资机会间接影响筹资成功的数量。
2.4. 个人网络和商业网络对筹资成功影响的差异
创业公司的融资机会可以来自创始人的个人网络，也可以来自创始人的商业网络。具有非正式和私人关系的个人网络很可能通过更强的联系增加投资机会，围绕个人网络的主观和无形信息可能比客观和有形信息更强大(Horak等人，2019年).然而，个人关系网可能不会提供更多吸引投资的机会，因为创始人的个人关系网通常小于商业关系网。此外，与商业网络相比，个人网络通常与风险资本家、加速器和孵化器的决策者没有更多的直接影响投资决策的联系。此外，个人网络的多样性不足以包括金融中介，因为个人网络主要是由边界有限的长期密切关系形成的。与此同时，许多通过资本市场筹资的机会只能通过市场上企业吸引力的竞争来获得。为了通过市场竞争增加筹资机会，弱关系比强关系更重要，客观有形的信息比主观无形的信息更重要(Stam等人，2014年).与具有相对紧密的强关系的个人网络相比，具有相对较大规模、在投资方面与声望有更多联系以及具有市场友好的弱关系的更多多样性的商业网络更有可能增加筹资机会和筹资成功。因此，商业网络对筹资机会和成功投资的影响可能大于个人网络，建立了以下假设。
假设5
创始人的商业网络对成功筹资的总效应大于创始人的个人网络的总效应。
2.5. 社交网络在新创企业、成长型企业和老初创企业中的作用差异
由于早期创业公司通常没有多少资源可供支配，因此创业者利用个人网络从公司外部获取资源至关重要。然而，创业公司外部的资源提供者通常对创业公司不确定的未来持怀疑态度，因为缺乏经济合法性，包括业绩记录或声誉，(Dibrell等人，2009年).此外，初创公司的创始人拥有关于其业务真正价值的最关键信息，而外部投资者却没有，这就创造了一个经典信息不对称 (卡明和约翰，2008).由于这种不确定性导致的市场失灵，创始人被迫依靠与家人、朋友和其他关系密切的人的个人关系网来获得初始财务资源。人际网络中的紧密联系所产生的信任和互惠可以减少潜在投资者对创始人会投机行为的担忧(Stam等人，2014年).通过个人网络的频繁和密切的互动也有助于通过详细的知识转移减少信息不对称(乌齐，1997年).创始人的商业网络主要是在创业初期形成的，主要由弱关系组成，有助于获取投资所需的信息。然而，早期创始人不熟悉资本市场的竞争，如融资活动和陌生电话。此外，更正式的参与、具有客观信息的引人注目的推介以及积极的尽职调查对于这些机会的成功至关重要。因此，早期创始人在寻求融资机会时，更有可能依赖他们相对轻松舒适的个人网络(Dibrell等人，2009年).换句话说，不同的效果大小在初创企业的早期阶段，人际网络对筹资成功的影响不大。
另一方面，随着初创公司的合法性逐渐成熟，创始人不仅可以通过强关系，还可以通过其业务网络中的弱关系获得外部资源或支持(海特和赫斯特利，2001年).随着创业公司在筹集资本方面的经验增长，他们的业务网络规模逐渐扩大，他们与投资者的关系也得到加强，从而使他们能够获得更多的投资机会和成功。此外，商业网络内的联系的增加允许在寻找新的和额外的资源以支持公司增长方面有更大的灵活性(Coviello，2006年, 毛雷尔和埃伯斯，2006年).此外，随着初创企业的成长，创始人商业网络中的联系会变得更强，这可以提供基于相互信任和互惠的额外渠道。另一方面，创始人的个人网络不太可能随着时间的推移而扩大规模，这使得这个网络越来越难以持续吸引更多投资。这元分析关于Stam等人(2014年)因为企业家的社会资本与小企业绩效之间的关系证实了强关系对老企业的积极影响大于新企业。因此，商业网络对投资成功的影响可能比创始人的个人网络对旧创业公司投资成功的影响更大。
假设6
创始人的商业网络和个人网络对新创公司投资成功的影响要小于对老公司的影响。
3. 数据和方法
3.1. 数据
这项研究抽样调查了全职员工不到30人、成立时间不到10年的韩国初创企业的创始人。样本是从一家领先的韩国创业投资信息服务机构维护的创业公司列表中选取的。2020年第一季度，对创始人的个人和商业网络进行了第一轮调查，调查了通过每个网络筹集资金的机会。第二轮调查是在第一次调查后6个月进行的，调查对象是相同的初创公司，调查了与绩效相关的变量，包括每个网络提供的成功机会的数量。第一次调查发放了500份问卷，第二次调查回收了350份问卷，最后对313个样本进行了分析，排除了有缺失值和异常值的样本。在我们的样本中，大约51%的初创企业在批发和零售贸易领域，其次是26%的普通企业制造业，一般为18%服务部门，生物技术行业占5%。
3.2. 可变的
在这项研究中，创始人的社交网络分为个人和商业网络，并为每种类型的网络构建了一个综合得分(Verhaeghe和李，2015年).个人网络被定义为与家庭成员、亲戚、密友、校友和熟人的关系，通常是非正式的，有着紧密的联系。商业网络被定义为正式环境中的商业和职业关系网络，例如职业生涯中的雇员、客户、合作伙伴和供应商(格雷夫和萨拉夫，2003年, 麦当劳和威斯特伐尔，2003年, Hernandez‐Carrion等人，2017年).我们使用位置生成器作为工具来测量创始人的两种社交网络。与其他工具(如名称生成器和资源生成器)相比，位置生成器具有以下优势:易于使用、高响应率、短提问时间、对每个研究环境和背景的适应性，以及捕捉中立角色和位置而不偏向强关系的能力(林，2001, 范德格和斯尼德斯，2003年).我们开发了一个职位生成器工具来测量创始人在启动资金背景下的社交网络，该工具列出了15个与创业相关的代表性职业，包括天使投资者、加速器、风险资本家、机构投资者。受访者被要求从问卷中的职业列表中自我报告在给定职业中工作的人数。我们使用对家庭成员、朋友和私人熟人类别的回答作为个人网络的度量，使用对职业关系类别的回答作为商业网络的度量。例如，如果家庭、朋友和私人熟人中有天使投资者，总人数被用作个人网络的大小。如果专业熟人中有天使投资人，以总数作为业务网络的大小。我们通过测量网络大小来构建网络资源的综合得分，职业声望，以及网络资源的多样性或异构性，如在大多数先前的研究中(Verhaeghe和李，2015年).为了使用位置生成器方法创建网络的综合得分，我们首先基于每种类型的网络中对数字的响应构建了三个测量变量。首先，关系网规模，指的是受访者可以接触到的资源范围，是通过合计他们在每个职业中认识的人数计算出来的。第二，职业声望是通过使用被认为对吸引投资最重要的三种职业的回答对该职业帮助获得财政资源的程度进行评分而构建的。第三，通过测量个人和商业网络中包含的最多和最少职业之间的差异来构建网络异质性(林，2001, 范德格和斯尼德斯，2003年, 范德格等人，2008年). 验证性因素分析是对网络规模、职业声望和网络异质性这三个网络指标进行的，以验证它们收敛到一个单一的结构。表1分别显示了个人网络和企业网络的三项指标的分析结果。在确认分析结果满足测试可靠性和有效性的标准后，我们将所有测量项目标准化并取平均值，以创建个人和企业网络的综合得分。最后，对每个网络的综合得分应用对数变换，以使最初高度偏斜的综合得分的分布标准化。
表1. 的结果验证性因素分析对于个人和商业网络的指标1).
测量项目 个人网络的因素负载 商业网络的因素负荷 欢迎 中央控制室
网络规模:与家庭成员、朋友或个人熟人有关系的人数及其工作职位是与创业投资相关的十五个工作类别之一。 0.604*** 0.682 0.861
高声望的网络规模:与家庭成员、朋友或私人熟人有关系的人的数量以及他们的工作职位是天使投资人、投资加速器或风险资本家。 0.998***
异质性:个人网络中高声望和低声望网络规模的差异。 0.828***
网络规模:商业或专业熟人(不作为家庭成员、朋友或私人熟人)的数量及其工作职位与创业投资有关。 0.907*** 0.910 0.968
高声望的网络规模:专业熟人数量及其工作岗位是天使投资人、投资加速器，还是风险投资家。 0.989***
异质性:企业网络中高声望和低声望网络规模的差异。 0.965***
1)低声望网络规模:工作岗位与创业投资间接相关的人数，包括商科教授、创业相关协会、产学合作研究中心的员工、上市公司高管、二级金融公司经理金融市场包括证券、储蓄和保险。
投资机会分为通过个人网络获得的投资机会和通过商业网络获得的投资机会。通过个人网络的机会是指通过与创始人直接或间接相关的家庭成员、亲戚、朋友和校友吸引投资的机会。通过商业网络的机会是指通过职业熟人和专业关系获得投资机会(梅森和斯塔克，2004).通过商业网络获得投资机会包括参加公共融资活动和给这些投资者打电话(王，2016, 张和黄，2008).值得注意的是，典型的投资者，如风险资本家、公司投资者和机构投资者，都可以通过个人和企业网络。从个人和商业网络成功筹资的机会是通过从两个网络成功筹资的数量来衡量的。值得注意的是，第一次调查测量了筹资机会的数量，第二次调查在第一次调查后六个月进行，测量了筹资成功的数量，以确定筹资机会和这些机会的筹资成功之间的因果关系。
创业公司的年龄被用来对创业公司进行分类，这是本研究的调节变量。我们将成立后三年内的公司分为新创公司、三到六年的成长型公司和六年以上的老公司或成熟公司。在这项研究的样本中，我们证实了这个分界点平衡了创业年龄的分布。我们通过应用不同的截断点进行了额外的分析，结果几乎与本研究的报告相似。我们建立了六个控制变量，这些变量可能会影响创始人的社会网络和投资过程之间的关系。首先，我们控制了工业通过将他们分为两类，制造业和服务业。第二，创始人在创办创业公司之前在行业领域的工作年限是以年来衡量的。第三，创业公司的规模是用员工数量来衡量的。第四，我们控制了创始人受教育程度的影响，从高中到博士学位分为五个级别。第五，我们控制了创始人在当前创业公司之前是否有经营创业公司的商业经验。
4. 分析结果
表2显示了描述统计学包括手段，标准偏差，以及相关系数和本研究统计分析中使用的变量之间的显著性。我们分析了变量之间的结构关系路径分析的结构方程模型，如图一.
表2. 描述统计学具有相关矩阵的变量1).
空单元格 可变的 平均 Std。戴夫。 A B C D E F G H I J
A 个人网络 -2.803 3.075
B 商业网络 4.274 1.086 -0.005
C 通过个人关系网筹集资金的机会 0.866 1.193 0.165 -0.044
D 通过商业网络筹集资金的机会 1.863 2.515 -0.163 0.134 -0.189
E 成功筹资的数目 2.923 2.052 -0.103 0.190 0.150 0.474
F 工业部门 1.728 0.610 0.056 -0.029 0.123 0.019 0.045
G 公司年龄组 2.016 0.667 -0.042 0.149 0.034 -0.045 0.032 -0.046
H 创业前的职业生涯年限 9.174 7.110 0.077 0.010 -0.030 0.015 0.003 0.169 -0.256
I 雇员人数 7.853 6.241 0.022 0.163 0.067 0.108 0.252 -0.015 0.038 0.038
J 教育水平 3.428 0.900 -0.042 0.206 0.027 0.141 0.096 -0.001 -0.085 0.183 0.152
K 创业经历 1.773 0.419 -0.110 -0.150 -0.042 0.034 -0.028 0.047 0.013 -0.016 -0.050 0.148
1) 相关系数粗体表示p < 0.05。
Fig. 1
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图一. 路径分析个人和商业网络通过筹款机会对筹款成功的影响结果。
模型的总体拟合度为卡方29.9，RMSEA 0.065，GFI 0.977，SRMR 0.047，所有这些都满足模型拟合的典型标准。图一显示了使用标准化系数的所有路径的直接影响。表3比较个人和商业网络对筹款成功的影响。个人网络对筹资成功的直接影响为0.070，不显著；个人网络对通过个人网络利用机会成功筹资的间接影响为0.040，p < 0.05，显著。商业网络对筹资成功的直接效应为0.108，p < 0.05，商业网络通过商业网络的机会对筹资成功的间接效应为0.064，p < 0.05，p < 0.05。这些结果提供了支持假设2、3和4的统计证据。同时，个人网络对筹资成功的总效应与商业网络的总效应之间的差异为0.202，且p < 0.01。这些结果提供了支持假设5的统计证据。
表3. 个人和商业网络对筹资机会和成功的影响1)2).
从 调解人 到 效果 Coef。 注意
个人网络 通过个人关系网的机会- 成功的筹资 直接的 -0.070 假设1
间接的 0.040* 假设2
总计(A) -0.030
商业网络 通过商业网络的机会- 成功的筹资 直接的 0.108* 假设3
间接的 0.064* 假设4
总计(B) 0.172**
个人关系网对成功筹资的总体影响和商业关系网的总体影响之间的差异(B)到(A) 0.202** 假设5
1) + : p < 0.10，* : p < 0.05，**: p < 0.01，*** : p < 0.001。
2)间接效应和总效应的显著性通过使用5000个复制样本的百分位数bootstrap置信区间进行评估，以说明其分布的不对称性。
表4比较了个人和商业网络对三个年龄组筹款成功次数的总体影响。我们比较了无约束模型和约束模型之间的卡方值，这两种模型在三个年龄组中具有相同的系数。模型之间的似然比测试结果在p < 0.001处显著，卡方为59.3，这意味着各组之间的系数相等被拒绝。间接效应和总效应的显著性通过使用5000个复制样本的百分位数bootstrap置信区间进行评估，以说明其分布的不对称性(提比和蒙托亚，2022).通过单尾z检验，对第1年龄组和第3年龄组之间的影响差异的显著性进行了评估。个人网络对筹款成功的总影响在年龄组1中为0.100，在年龄组2中为0.015，在年龄组3中为0.170。第1年龄组和第3年龄组的个人网络的影响之间的差异在p < 0.1时是边缘显著的。商业网络对筹款成功的总影响在第一年龄组为0.073，第二年龄组为0.176，第三年龄组为0.271。第一年龄组和第三年龄组的商业网络的影响之间的差异在p < 0.1时是边缘显著的。个人网络的总效应和商业网络的总效应之间的差异在年龄组1中为0.027，在年龄组2中为0.191，在年龄组3中为0.441。第1年龄组和第3年龄组的个人和商业网络效果的差异显著，p < 0.05，支持假设5。
表4. 在三个年龄组中，个人和商业网络对筹资成功的总体影响的差异1)2)3).
空单元格 从 通过 第一年龄组(新) 第二年龄组(成长) 第三年龄组(老年) χ2/ Z值
A 个人网络 通过个人关系网的机会- 0.214+ 0.225** -0.026 1.3
B 通过个人关系网的机会 筹款成功 0.355*** 0.277*** 0.191+ 1.6
C 个人网络 筹款成功 0.025 -0.077 -0.175+ 2.1
D 人际网络对筹款成功的总体影响(A*B + C) 0.100 -0.015 -0.170+ -1.73+
E 商业网络 通过商业网络的机会- 0.112 0.172+ 0.102 0.2
F 通过商业网络的机会 筹款成功 0.551*** 0.625*** 0.237* 24.9***
G 商业网络 筹款成功 0.012 0.068 0.247* 2.7
H 商业网络对筹资成功的总体影响(D*E + F) 0.073 0.176* 0.271* 1.50+
个人网络和商业网络的总体效果之间的差异(H–D) -0.027 0.191* 0.441** 1.82*
1) + : p < 0.10，* : p < 0.05，**: p < 0.01，*** : p < 0.001。
2)间接效应和总效应的显著性通过使用5000个复制样本的百分位数bootstrap置信区间进行评估，以说明其分布的不对称性。
3)三个年龄组(D、H和H - D)的效应差异的显著性通过年龄组1和年龄组3的效应之间的单尾z检验进行评估。
5. 讨论
5.1. 理论内涵和贡献
这项具有理论和实践意义的研究结果可以总结如下。首先，初创公司创始人的个人网络增加了初创公司的融资机会。我们表明，个人关系，如与朋友和家人的关系，愿意投资创业公司或为其提供资金支持。我们还发现，来自个人网络的更多筹款机会与筹款的更多成功相关。这些结果表明，作为一个整体，创始人的个人网络的规模、声望和多样性通过个人网络的筹资机会对筹资成功产生间接影响。这些发现与先前的研究基本一致，先前的研究表明，主要由家人和朋友等强关系组成的网络对初创企业获得财务资源的能力有积极影响(Bhagavatula等人，2010年, Lans等人，2015年).
其次，初创公司创始人的商业网络也增加了初创公司的融资机会。在其他条件相同的情况下，商业网络中的投资者和行业专家更有可能考虑投资嵌入该网络的初创企业。这项研究还表明，随着商业网络筹资机会的增加，成功投资的数量也在增加。这些结果表明，增加商业网络的规模、声望和多样性，可以通过商业网络调节筹款机会，从而增加筹款成功的次数。我们还发现，初创公司创始人的商业网络对融资成功有直接影响，这意味着商业网络的规模、声望和多样性能够支持初创公司的融资过程。这些发现与之前的研究基本一致，之前的研究表明，主要由与投资者和行业专家的弱关系组成的专业网络对创业公司获得金融资源有积极影响(拉莫斯-罗德里格斯等人，2010年, Agrawal等人，2015年).
第三，商业网络的总效应，包括对筹资成功的直接和间接效应，大于个人网络的总效应。这些结果表明，与客观和有形信息的业务、专业和弱联系比与主观和无形信息的个人、非正式和强联系更强和更有用。我们提供的证据表明，个人和企业网络都对投资成功有影响，但企业网络在吸引成功投资方面比个人网络更有效。本研究还表明，基于个人和企业背景区分网络类型对于进一步研究企业家社会网络与绩效之间的关系更有意义。
第四，创始人的业务和个人网络对老的或成熟的创业公司投资成功的影响，要大于对新的和新生的创业公司的影响。这一结果意味着，尚不具备足够发达的商业网络的初创企业依赖于私人网络来吸引投资，而这两种类型的网络在初创企业的早期阶段对投资吸引成功具有类似的影响。另一方面，老的或成熟的创业公司的创始人的商业网络比他们的个人网络有更大的影响，因为老的创业公司的创始人可以通过创业以来在路径依赖过程中积累的商业网络获得许多投资机会和成功。考虑到创始人在成长阶段的商业网络通常可以基于创业阶段过去的筹资成功而扩大，这意味着利用当前的社会网络培育和扩大进一步的弱关系对于成长和成熟阶段所需的大规模融资至关重要。这一结果也意味着，除了在初创企业的早期阶段获得种子资金之外，很难指望创始人的个人网络在业务增长中充当额外融资的渠道。
本文将创始人的社会网络分为两种类型，即个人网络和商业网络，并揭示了这两种网络对筹资机会和成功的不同作用。此外，我们分析了创始人网络对融资成功的直接影响和通过筹资机会的间接影响，明确考虑了创业公司融资过程中创造筹资机会的阶段。虽然大量的研究表明，创始人的网络有助于初创公司的总体成功和增长，但很少有研究关注哪些因素或网络类型会影响融资机会和成功(Baraldi等人，2019年).此外，很少有研究表明对性能的影响会随着网络的发展和变化而变化(米拉诺夫和芬哈伯，2009年).这项研究为文献提供了证据，证明创始人的个人和商业网络对筹资机会和成功有不同的影响。我们还认为，这篇论文通过证明通过个人和商业网络筹集资金的有效性因创业公司的成长或成熟阶段而异，为相关研究提供了新的启示。
5.2. 研究的局限性
本研究建立了一个路径模型，通过该模型，创始人的个人和商业网络影响投资的机会和成功，并分析了这些网络的作用。虽然本文试图通过测量创始人的网络和不同时间的融资成功来增加因果关系，但它没有从不同角度纵向分析跟踪初创公司的网络和绩效。通过跟踪初创企业的成长过程，分析网络随时间变化与筹资机会和成功之间的关系，进一步的研究将能够更深入和详细地解释本文的结果。此外，我们没有明确分析个人和商业网络之间的相互作用。分析网络类型之间的相互作用将为社会网络的作用和有效性提供新的见解。虽然我们分析了不同类型的社交网络对创业投资的影响，但我们没有分析对其他结果的影响，如初创公司的运营或创新。未来的研究可以通过分析不同网络类型对企业各种运作过程和结果的影响来深化这一理论，从而为创业者的生存和成长提供实际帮助。最后，我们使用创业公司成立后的年龄来确定成长阶段，并对比不同阶段的网络效应。然而，不同的见解和影响可以通过对企业的分类来获得嵌入性或者他们行业的成长特征。